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鑫科材料:股权收购一小部,转型迈出一大步

时间:2014-03-06    机构:国泰君安证券

投资要点:

拟收S购最大的内资锂电池企业1.6%股权。鑫科材料3月5日晚发布公告:拟以自有资金1.2亿元收购广州唐寥拥有的天津力神1.6%的股权,天津力神现具有5亿Ah锂离子电池的年生产能力,2012年锂电池市占率14%,是规模最大的内资锂电池生产商。本收购旨在培养未来新的利润增长点。

收购价格合理。拟收购对价对应天津力神2012年PE46倍。2012年天津力神归母净利1.62亿元,按1.6%股权和1.2亿收购价款计算,对应PE 为46倍;PB 估值为1.9倍,整体上收购价格合理。

公司转型之路或将继续深化。我们认为,尽管公司拟收购股份较小,对公司主业铜加工影响有限,但体现了公司积极向新产业领域谋求变革和转型,信号意义重大。我们预计转型之路或将继续。(关于主业定位,详见报告《向高端铜加工材转型之路逐步践行》(20140124))l 上调至增持评级。我们维持业绩预测:2013-2015年EPS 分别为-0.08/0.07/0.13元,增速为-588%/183%/101%。我们认为,鉴于传统主业高端定位和新产业领域延伸均体现出公司的转型和变革决心,我们将2014年PE 从109倍上调至122倍(上调12%),2014-2015复合增速130%以上,PE/G 小于1,对应股价8.54元(上调12%),空间17%,上调至增持评级。

催化剂:公司战略转型步伐继续加快。

风险:本次收购潜在不成功风险;募投项目投产后业绩压力仍然较大。