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鑫科材料季报点评:09年1季度环比实现扭亏

时间:09-04-28 00:00    来源:天相投资

09 年1 季度公司实现营业收入4.84 亿元,同比下降49.83%;营业利润475 万元,同比下降61.2%;实现归属于母公司所有者的净利润375 万元,同比下降62.39%;单季度实现EPS为0.01 元,剔除非经常性损益后的EPS 为0.02 元,与去年同期持平,符合我们此前的预期。另外09 年1 季度实现营业收入环比下降14.81%,实现归属于母公司所有者的净利润环比扭亏为盈,08 年4 季度为亏损534 万元。

同比:原材料价格剧降和非经常性损益是业绩指标同比大幅下滑的主因。公司的主营业务是高精度铜板带、铜杆及铜电缆的生产和销售,属于铜加工企业,采取“电解铜价格+加工费”的定价模式,在08 年的铜价水平上,原材料成本占主营业务收入的90%以上,利润主要来源于加工费。报告期内营业收入同比下降49.8%的主要原因是原材料同比下降50%以上所致,净利润同比下降62.4%是报告期内非经常性损益项目的影响,而如果剔除非经常性损益公司的盈利水平基本与去年同期持平,公司的主营业务经营较为平稳。

环比:综合毛利率大幅回升确保环比扭亏为盈。由于08 年4季度铜价暴跌,公司在原材料的采购时机把握上出现偏差,致使公司承担了较高的原材料成本,08 年4 季度的综合毛利率仅为-2.5%,这是08 年4 季度亏损的主因。而随着高成本原材料的逐渐耗尽及原材料电解铜价格较08 年的均价跌幅较大,报告期内综合毛利率达到了8.1%,环比上升10.6 个百分点,确保报告期内扭亏为盈。

盈利预测与投资评级:我们预计公司09 年实现归属于母公司所有者净利润为4845 万元,2009 年和2010 年实现EPS 分别为0.11 元和0.16 元,按照4 月23 日6.26 元的收盘价测算,对应的动态P/E 为57 倍和39 倍,维持公司“中性”的投资评级。