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鑫科材料:2011年公司增收不增利

发布时间:2012-04-23    研究机构:天相投资

2011年1-12月,公司实现营业收入50.14亿元,同比增长36.67%;归属于母公司的净利润为3410万元,同比下降37.35%;基本每股收益0.08元;年度拟每10股派现0.3元(含税)。10-12月,公司实现归属于母公司的净利润708万元,环比扭亏为盈,但同比下降41.13%;基本每股收益为0.016元。

收入增长主要由于产品价格上涨。公司的主要产品为铜基合金材料、特种电缆等铜加工产品,2011年长江现货铜均价同比上涨12.28%,公司主要产品价格跟随铜价出现上涨,从而带动营业收入同比增长36.67%;此外,子公司鑫古河纳入合并范围,也是公司收入增长的原因之一。

2011年公司增收不增利。在公司营业收入大幅增长的同时,实现归属于母公司的净利润却同比下降37.35%,这主要受以下几方面因素的影响:(1)铜价上涨在支撑产品价格的同时,也使公司的营业成本同比增长37.69%,超过收入增速,从而使综合毛利率下降0.64个百分点至4.09%;(2)公司期货投资损失导致投资收益较上年同期减少1153.57万元;(3)自9月中下旬以来铜价大幅下跌,第三和第四季度环比降幅分别为2.73%和16.40%,造成公司计提库存跌价准备导致资产减值损失较上年增加512.59万元。

期待新建项目提振公司业绩。2011年6月,公司公告称拟投资“年产12万吨铜杆项目”,包括9万吨低氧光亮铜杆、3万吨电工圆铜线,进入电磁线高端市场。该项目产品的毛利率在10%以上,远高于公司目前的综合毛利率水平(4.09%),项目建设期为2年,将于2013年投产,项目达产后公司业绩有望随之提升。

盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.09元、0.10元、0.23元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为73倍、68倍、29倍,鉴于公司盈利能力持续下滑,我们继续维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)原材料及产品价格大幅波动的风险;2)公司投资项目进度慢于预期的风险。

申请时请注明股票名称