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有色马年更需要伯乐(一):流动性紧张环境下的有色金属投资

发布时间:2014-01-06    研究机构:国泰君安证券

摘要:

2014年,中国流动性偏紧以及经济增速趋缓已成为投资界的普遍判断,板块的趋势性机会难以形成,精选个股显的尤为重要,这也是为什么我们认为“马年更需要伯乐”。

曾经的资源为王,似乎在慢慢变成现金为王。经济低迷使得资产价格下行而资金价格上行,曾经的资源为王,似乎在慢慢变成现金为王。持有现金的企业可以选择低价位做兼并收购,亦或者直接购买理财产品,都对公司长远经营或财务健康有益处,而负债多的企业财务费用压力或越来越大。

如果仅基于现金这一个因素来判断上市公司优劣,我们可以给出三个指标,分别是“货币资金/总市值”、“(货币资金-短期借款)/总市值”、“(流动资产-流动负债)/总市值”。其中我们认为“(货币资金-短期借款)/总市值”这个指标最为合理重要,反应出企业短期内可动用资金的能力。经济越低迷,流动性越紧张,指标大的企业潜在的扩张能力越强。按此指标,同时结合基本面,我们认为如下几个公司可以关注:

一、现金/负债结构最好的正海磁材。总市值只有35.8亿,但拥有10.5亿现金(就算买理财产品都有6000万的利润,按图1理财产品收益率数据计算),没有短期借款,资产负债率仅22.4%,未来公司的经营会比较游刃有余。另外,2014年,正海磁材的下游行业——风电、空调、汽车及VCM领域对钕铁硼的消费增长较确定。

二、货币现金丰厚,转型航空铝材的南山铝业。市值100亿,拥有46.5亿现金,短期借款仅19.2亿,资产负债率51%,为公司向轨道交通及航空铝材方向的转型,奠定了基础。

三、鑫科材料,市值44.4亿,拥有现金14.0亿,资产负债率36.8%,业务拓展的想象空间同样较大。

对行业整体我们依然维持中性评级,但从流动性紧张角度判断,我们认为正海磁材、南山铝业、鑫科材料都是受益标的。

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